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　　    2025年9月21日，民生证券发布了一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，降息落地，金属价格震荡后上行。

　　报告具体内容如下：

　　本周（09/15-09/19）上证综指下降1.30%，沪深300指数下降0.44%，SW有色指数下降4.25%，贵金属COMEX黄金+1.05%，COMEX白银+1.60%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动-0.93%、-0.68%、-1.95%、-0.79%、-0.72%、-2.10%，工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+5.90%、-4.09%、-5.34%、-4.04%、+1.49%、-4.39%。 工业金属：美联储降息落地，商品价格短期震荡回落，随着美国财政货币双宽松，叠加国内“金九银十”旺季需求预期结构性改善，工业金属价格将继续上行。铜方面，本周SMM进口铜精矿指数（周）报-40.8美元/吨，环比增加0.50美元/吨，印尼Grasberg铜矿仍处停产状态，被困地下的七名工人营救工作进行中，供给扰动持续发生，加剧铜矿紧张格局。铝方面，由于置换产能爬坡，国内电解铝产量小幅增长，需求侧"金九"消费旺季到来，叠加双节临近，下游提前备货，铝加工龙头企业开工率环比增加0.1pct至62.2%。国内电解铝短暂去库后出现累库，本周社会库存63.8万吨，周度累库1.3万吨。重点推荐：紫金矿业（601899）、洛阳钼业（603993）、五矿资源、中国有色矿业、金诚信（603979）、中国铝业（601600）、中孚实业（600595）、中国宏桥、宏创控股（002379）、天山铝业（002532）、云铝股份（000807）、神火股份（000933）。 能源金属：刚果金预计再度延长出口禁令，钴价或将迎来主升浪，锂需求旺季逐渐兑现，看好后市钴锂表现。锂方面，目前处于“金九银十”传统旺季，叠加国庆节备货需求和储能需求超预期，电芯端排产速度加快，下游采购需求保持强势，周内现货成交重心逐步上移。行业呈现供需双增，但需求增速表现更强态势，短期锂价表现预计偏强。钴方面，刚果金或再度延长出口禁令两个月，国内原料短缺加剧。公布的8月国内钴湿法冶炼中间品进口0.52万吨（实物吨），环比下降62%，原料进口连续下降，刚果金禁矿效果显现，叠加需求端处于传统旺季，国内库存加速去化，看好钴价上涨弹性。镍方面，供应端镍盐厂现货供应较少，叠加高价原材料成本压力，支撑镍盐报价持续上行。需求端下游刚需采购，对价格接受度有所上浮，预计镍盐价格仍有上涨空间。重点推荐：藏格矿业（000408）、华友钴业（603799）、中矿资源（002738）、力勤资源、永兴材料（002756）、盐湖股份（000792），建议关注腾远钴业（301219）、寒锐钴业（300618）。

贵金属：美国降息落地，地缘政治局势升温，看好贵金属价格长牛。周三美联储宣布降息25BP，符合市场预期，点阵图显示年内或将再降息两次，降息靴子落地贵金属价格回落；俄乌冲突、巴以局势再度升温，黄金避险属性增强，同时观察到SPDR持仓近日大幅上行，显示海外投资者正加速配置黄金；白银因其工业属性以及补涨驱动下，价格屡创新高。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移，黄金板块迎来右侧布局机会。重点推荐：西部黄金（601069）、山东黄金（600547）、招金矿业、中金黄金（600489）、赤峰黄金（600988）、潼关黄金、万国黄金集团、山金国际（000975）、湖南黄金（002155），建议关注中国黄金（600916）国际、灵宝黄金等，白银标的推荐兴业银锡（000426）、盛达资源（000603）、湖南白银（002716）。

风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。

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